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*16:03JST 三機工業 Research Memo（3）：主要セグメントは3つ。特に産業空調に強み ■事業概要 1. 事業セグメントの概要 三機工業<1961>の主要事業は、建築設備・プラント設備・不動産事業の3つのセグメントに分けられている。以下は各事業部門の概要である。 (1) 建築設備 建築設備事業は、オフィスビル・学校・病院・ショッピングセンター・工場・研究施設などの設備の企画・設計・施工・保守・改修などを行う。同部門で扱う内容は多岐にわたっており、さらに細かく以下のような営業種目（サブセグメント）に分かれている。 a) ビル空調衛生 オフィスビルや学校・病院・デパート・ホテル・倉庫などの一般建築物や施設向けの空調設備、給排水・衛生設備、地域冷暖房施設、さらに厨房設備、防災設備などを提供する。 b) 産業空調 工場・研究施設向け産業空調設備全般、特に同社が強みを有している半導体業界や医薬・食品業界工場向けのクリーンルーム設備や化学メーカー、医療機器メーカー向けなどの特殊な空調設備及び付帯設備、さらに自動車メーカー向けの環境制御装置などを提供する。 c) 電気 電気設備、情報・通信関連設備、電気土木などを提供する。 d) ファシリティシステム 金融機関等の事務所やディーリングルームの構築、移転に伴うプロジェクトマネジメントサービスなどの提供、大型ビルの中央監視・自動制御システム、IPソリューション、ネットワークソリューション、BCPソリューションなどを提供する。 (2) プラント設備 プラント設備は、さらに機械システムと環境システムの2つのサブセグメントに分けられる。 a) 機械システム 工場や自動倉庫向けに各種搬送機器（コンベヤ、仕分け機器など）や搬送システム、いわゆる「マテハンシステム」などを提供する。 b) 環境システム 水処理施設（上下水処理設備、産業排水処理設備、汚泥処理設備、汚泥焼却設備など）、廃棄物処理施設（ごみ焼却施設、ごみ埋立汚水処理施設）などを提供する。 (3) 不動産事業 工場跡地などの遊休地を利用して、不動産賃貸業務と建物管理業務を行っている。 以上のように同社は主たる事業として各種設備やソリューションなどを提供している。受注形態は施主から直接受注する場合とゼネコン経由の間接受注があるが、比率的にはほぼ半々となっている。 受注金額は案件次第であり、数百万円から数十億円と幅が広い。工期（受注から売上まで）も数週間から長いものは数年に及ぶ。利益率も案件ごとに異なるが、労務費や資材コスト、工程管理等の影響により、売上時の利益率が当初の計画から変動する場合もある（悪化する場合もあれば改善する場合もある）。 2. 特色と強み、競合 (1) 幅広い事業領域とワンストップでの問題解決 国内に同社と同様の建築設備を提供する企業は、無数にある。そのような業界のなかで、同社の強みはビル空調衛生、産業空調、電気、ファシリティシステム、ビル制御システム、搬送、水処理など幅広い事業領域を持っていることである。多くの設備やソリューションを企画・設計から施工・保守メンテナンス・改修・建替まで建物のライフサイクルに応じて一括で提供することが可能であり、顧客はワンストップでの問題解決や発注が可能となる。また幅広い事業を横断的に融合した「総合エンジニアリング」と「ライフサイクルエンジニアリング」で、最適で付加価値の高いシステムを提供できることが特色であり、同社の強みとなっている。 (2) トップクラスの技術力と優良な顧客基盤 戦前から培われた高い技術力も同社の強みと言える。そのレベルは国内トップクラスと言え、さらにその磨かれた技術力は幅広い分野に及ぶ。また長い歴史のなかで積み重ねた実績が信頼につながっており、この信頼関係に基づいた豊富で優良な顧客基盤も同社の強みだろう。戦前の実績は言うに及ばず、戦後高度成長期の東京オリンピックも含めた数多くの実績が、「あべのハルカス」や「東京ミッドタウン日比谷」などの大型プロジェクトでの受注につながったとも言える。 3. 主な競合企業 正確には競合する企業は事業領域ごとに異なるが、大手総合建築設備領域の主な競合企業は、大手である高砂熱学工業<1969>、新菱冷熱工業(株)、ダイダン<1980>、大気社<1979>などである。これらの大手各社と比較した場合の同社の強みは、事業領域が幅広いことと、特に産業空調（クリーンルーム等の工場系空調）に強いことだろう。 4. 受注高推移と経済環境 業績を左右するうえで最も重要なのは受注高である。毎年の受注高は市場全体、つまりマクロ経済の影響が大きいと言える。同社の主たる事業は建築設備であるため、マクロ経済指標の「民間非住宅建設投資」に影響されると言えるだろう。同社の受注高と民間非住宅建設投資は、かなり連動性が高いと言えそうだ。 （執筆：フィスコ客員アナリスト　寺島　昇） 《EY》

*10:51JST 出来高変化率ランキング（10時台）～ブロメディア、三菱ケミHDなどがランクイン ※出来高変化率ランキングでは、直近5日平均の出来高と配信当日の出来高を比較することで、物色の傾向など市場参加者の関心を知ることができます。 ■出来高変化率上位　[12月2日　10:36　現在] （直近5日平均出来高比較） 銘柄コード 銘柄名 出来高 5日平均出来高 出来高変化率 株価変化率 <2158> FRONTEO　　 10973400 　1808060　 506.92% -11.24% <2489> アドウェイズ　　　　1683500 　333580　 404.68% 7.35% <5659> 日精線　　　　　　　62900 　13340　 371.51% -7.09% <3823> アクロディア　　　　1406700 　476740　 195.07% -3.16% <3911> Aiming　　　　970900 　412800　 135.2% 2.13% <1595> NZAMJリート　　169380 　73444　 130.62% -0.05% <9287> JIF　　　　　　　3092 　1465　 111.06% 0% <3036> アルコニックス　　　1540800 　828940　 85.88% -2.45% <7105> ロジスネクス　　　　189400 　104340　 81.52% 4.1% <1369> DIAM225　　　32832 　18974.8　 73.03% -0.25% <9281> タカラレーベン　　　7268 　4251.6　 70.95% -0.37% <4310> DI　　　　　　　　256600 　154140　 66.47% 4.26% <4347>* ブロメディア　　　　90100 　55380　 62.69% -5.66% <2524> NZAM TPX　　　139120 　85956　 61.85% 0.46% <2303> ドーン　　　　　　　115000 　71800　 60.17% -9.05% <4777> ガーラ　　　　　　　442600 　281500　 57.23% -3.9% <6996> ニチコン　　　　　　805700 　537020　 50.03% 6.05% <2525> NZAM 225　　　14585 　9897.8　 47.36% -1.09% <5603> 虹技　　　　　　　　16200 　11060　 46.47% -2.83% <4448> Chatwork　　564300 　389060　 45.04% -11.52% <6036> KeePer技　　　334900 　238980　 40.14% -5.37% <6558> クックビズ　　　　　76700 　54740　 40.12% -1.53% <4188>* 三菱ケミHD　　　　11550000 　8831640　 30.78% -9.08% <2625>* iFETPX　　　　33496 　26198.4　 27.86% -0.36% <6997>* 日ケミコン　　　　　261600 　207420　 26.12% 3.2% <7970>* 信越ポリ　　　　　　168600 　136480　 23.53% 4.1% <1969>* 高砂熱　　　　　　　150600 　121920　 23.52% -3.12% <2632>* MXSナス100ヘッジ有　　　　　18059 　14731　 22.59% -2.7% <4771>* エフアンドエム　　　28800 　23700　 21.52% -8.5% <7079>* WDBココ　　　　　18000 　14920　 20.64% -7.11% （*）はランキングに新規で入ってきた銘柄 20日移動平均売買代金が5000万円以下のものは除外 《FA》

*15:14JST レンティア Research Memo（4）：事業セグメントは3つだが、主力はレンタル関連（2） ■事業概要 2.レンタル関連 レンタル関連は、内訳としてFF&Eをレンタルする事業と移転サポートやリユース品販売を行う事業の2つに分けられる。移転サポートやリユース品販売事業は、オフィス移転から不用品の片づけまでをトータルにサポートする事業で、さらにこれらの片づけで発生した不要な家具・什器類やレンタルアップしたFF&E等をコーユーレンティア<7081>が運営するリユースショップ「リスタ」（実店舗4店＋WEB）で中古品として販売するもの。一方で主力のレンタル事業の主な向け先は、建設、オフィス、イベントとなっており、親会社（同社単体）の売上高（2020年12月期15,050百万円）に占めるそれぞれの比率は、建設60.0%、オフィス21.4%、イベント10.1%、その他8.5%となっている。 (1) 建設市場 一般的に建設向けレンタル市場には、建設機械や足場、ユニットハウスなど様々な機材や製品をレンタルする多くの企業が存在するが、同社は建設中の工事現場の仮設事務所向けにFF&EさらにはICT関連機器（PC、タブレット等）や太陽光発電システム等をレンタルしている。標準のレンタル期間は6～18ヶ月程度となっている。 主な取引先としては、鹿島<1812>など大手ゼネコン5社を筆頭に、主要な各種サブコン（電気：関電工<1942>、きんでん<1944>等、空調：高砂熱学工業<1969>、三機工業<1961>等、衛生：日比谷総合設備<1982>等）やプラント会社と取引がある。 (2) オフィス市場 企業が行うイベントや期間限定プロジェクト、サテライトオフィス、テレワーク向けなどにFF&EやICT関連機器（PC、タブレット等）をレンタルしている。主要顧客は、人材派遣会社、業務受託、レンタル会社等である。標準のレンタル期間は1週間から6ヶ月程度となっている。 (3) イベント市場 スポーツ、エンターテイメント、ビジネス、コンベンション等の各種イベント開催時に、FF&Eをレンタルしている。主要顧客は、イベント施工、企画・運営・制作プロデュース会社などである。標準のレンタル期間は1日～1ヶ月程度で、建設市場やオフィス市場に比べるとレンタル期間は短い。 3. スペースデザイン マンション販売時のマンションギャラリーの企画・デザイン・設計から施工までをカバー。FF&Eのレンタルに加え、さらにインテリアコーディネートも請け負う事業である。その他にマンションを購入した顧客の好みに合わせたインテリアオプション（コーディネイト）も行っている。また金額は少ないがマンションのリノベーションも行うが、ニッチな分野（外国人向け等）に絞っている。建築やデザインの専門性と多言語対応を兼ね備えた会社は少なく、同社の強みとなっている。売上傾向はマンション販売に影響されるが、かならずしも比例するわけではなく、どちらかと言うとやや遅行する傾向にあるようだ。 4. 物販 FF&Eを中心として様々な商品を販売する事業で、主な向け先では、郵便局、官公庁、学校などが多い。これらの市場では入札が一般的なため利益率は高くない。しかし最近では、健康経営を意識した商材の品揃えを充実させており、抗菌コーティングなどの新しいサービスが堅調に推移している。 5. 主な競合企業 主力の建設向けレンタル、イベント向けレンタルの市場では、主に日建リース工業(株)、(株)デザインアーク（大和ハウス工業<1925>の子会社）と競合するが、同社がFF&Eのレンタルに特化しているのに対して、特に日建リース工業は建設用軽量仮設機材やユニットハウスなどの比較的大型資材のレンタルも行っているのが大きな違いだ。 オフィス向けレンタル市場でも、同様に日建リース工業やデザインアークと競合するが、むしろ最大の競合相手は、家具や什器のメーカー、つまり「買い取り」とのことである。つまりこの市場においては、依然としてレンタルではなく利用者が購入するケースが多いようだ。しかしこの点を裏返して考えれば、将来的にはオフィス向けレンタル市場はさらに伸びる可能性があるとも言えるだろう。またICT関連でも同様に、メーカーを筆頭に、オリックス・レンテック(株)、パシフィックネット<3021>、 横河レンタ・リース(株)などと競合するが、この分野もメーカーの比率が相応に高いことから成長の余地はありそうだ。 スペースデザイン市場は参入企業も多いが、主にマンションデベロッパー系の企業と競合する。同社は独立系であり、企画・デザイン・設計から施工まで一気通貫で行えるのが特色だ。 6. 特色、強み (1) 調達力 調達する資材の約60%は、同社が独自に企画して協力メーカーへ設計・製造を発注するOEM商品である。これによって、多くの部品を共有化し再利用することが可能となり、これが単価を下げると同時に商品の安定供給につながっている。 (2) 高品質 グループ会社に洗浄、塗装、リペアなど多彩なメンテナンス部門を有しており、レンタルから戻った商品でも常に高品質を維持している。レンタルから戻った商品を即座に洗浄・修理することで、再レンタルまでの期間を短くすることが可能となり、これが高い稼働率を維持できる要因でもある。 (3) 商品力 同社は約2,000アイテム、約100万点の商品を保有しているが、これを可能にしているのが自社開発した独自のシステムだ。同社によれば、これだけのシステムを作りこむことは容易ではなく、この点が他社への差別化となっているとのことである。 (4) 全国展開 同社は北海道から沖縄まで全国に27の営業拠点、11の物流拠点を有している。これにより、顧客が「欲しい時に欲しい物を何処でもいつでも」レンタルできる体制を整えており、これが多くの顧客から信頼を得ている。 （執筆：フィスコ客員アナリスト　寺島　昇） 《ST》